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黄金因具有商品、货币及金融的多重属性,因而影响黄金价格走势因素很多,包括供给及需求、美元指数、通货膨胀率与利率水平、石油价格、地缘政治局势等因素。
每个时期影响金价的因素大不相同,因而黄金价格分析框架复杂,但拨繁去冗,我们发现美国实际利率是研究黄金价格走势有效的分析框架,美国实际利率代表着美国实体经济真实的回报率,而黄金是无息资产,黄金与其他资产相比本身并不生息,其他资产的收益率可以理解为持有黄金对应的机会成本。在利率高企的情况下,投资者会把更多的资金投资在其他生息资产上,减少黄金的头寸,从而对黄金价格产生影响。因此,美国实际利率与黄金价格呈显著的负相关关系。历史数据也证明了该相关性比较显著,2000年初至今,近20年时间,Comex黄金和美国实际利率的相关系数-0.85以上。目前没有任何单一因子具有这么高的相关性。